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当升科技2012年三季报业绩预告点评-再说业绩:今年拐点,明年释放

作者:  来源:  发布日期:2012-10-16 访问量:
2012-10-15 09:45  来源:方正证券

事件

2012年10月12日,公司发布三季报业绩预告:公司预计前三季度总共实现净利润535万元-563万元,其中非经常性损益预计为144万元。

点评

我们在中报时已经确认了公司的拐点,公司也正如我们所料步入业绩稳步增长的通道中。我们认为:公司今年得益于管理流程和产品结构改善,是业绩拐点;明年得益于动力锂电放量,业绩将释放。

结构优化产销量大增 业绩同比增长超4倍

公司在1-9月产品销售量、销售收入、净利润同比均有较大幅度的增长,1-9月份预计实现净利润535万元-563万元,较2011年同期增长446%-474%。主要原因是公司产品销量同比增长较大,新产品实现逐步放量,产品结构得到进一步优化升级。

降本增效效果明显

公司在降低生产成本、控制三项费用等一系列降本增效举措中取得了明显的效果。公司从2季度以来,一直致力于内部的流程和管理改造。原料采购方面,公司加强了对供应链的管理。生产方面,公司改善工艺流程、降低单耗,进一步提高产品合格率。人员结构方面,公司精简了部分人员、减少管理层级、优化组织结构。降本增效对公司的盈利能力提升起到了非常重要的作用,已经持续体现在中报和三季报业绩中。

年内待四季度旺季到来 明年看募投产能释放

四季度由于节日的影响,通常是电子消费类产品的传统销售旺季,同样将刺激对锂电正极材料的需求。公司的小型锂电正极材料产能5200吨稳居全国第一,也是国内品类最全的公司,已进入智能手机、平板电脑、超级本的供货领域。我们预计四季度销售旺季到来将给销量带来较大提升。

动力电池方面,公司已经实现大客户稳定供货,但囿于现有产能亟待海门工厂募投项目打破产能瓶颈。海门工厂的多元材料和锰酸锂产能将分别扩张168%、70%的产能,届时公司的该两种产品产能将分别达到2758吨和1482吨,预计2013年6月达产。公司的5大客户(三星、LG、三洋、比亚迪、索尼)占据全球锂电72.78%的产量,凭借优质客户群的渠道优势,公司的动力锂电正极材料放量后能够快速切入市场。同时,由于动力锂电毛利率更高,海门工厂投产后将成为公司又一主要的利润引擎。

股权激励稳步推进 长期支撑业绩及股价

公司继2012年7月2日公告股权激励方案以来,相关工作一直稳步推进,10月9日确定的授予对象名单来看,新任管理层及研发、生产、管理等核心员工将获得期权,团队利益高度一致、公司业绩将得到有力保障。公司的股权激励方案锁定行权价格为9.72元,我们按照行权条件测算,2012、2014、2015、2016年的EPS最低要求分别为0.04、0.31、0.40、0.52元,相应净利润分别为684、4955、6442、8374万元。公司的经营情况持续好转,但目前的股价位于行权价下方徘徊,长期投资的价值已经开始显现。

盈利预测与投资建议

我们在中报时已经确认了公司的拐点,公司也正如我们所料步入业绩稳步增长的通道中。我们认为:公司今年得益于管理流程和产品结构改善,是业绩拐点;明年得益于动力锂电放量,业绩将释放。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.08、0.30、0.40元,公司行权价9.72元是重要的支撑位,维持公司“增持”评级。

风险提示

产能扩张不及预期;动力锂电需求不及预期。

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